来源：@中国经营报微博申银策略
中经记者 何莎莎 北京报道
近日，美联储主席鲍威尔遭刑事调查的消息席卷全球金融市场。这场以美联储总部翻修工程超支为由的调查，被鲍威尔直指是政府施压降息的借口，其影响已远超个人争议，直指美联储制度基石与全球金融稳定。
消息一经披露，美元指数短线跳水，现货黄金强势突破4600美元关口，美股期货显著走低，全球大类资产掀起避险浪潮。
《中国经营报》零观财经栏目特邀远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林，中国社会科学院金融研究所博导、国家金融与发展实验室国际政治经济学研究中心主任董昀，共同探讨这一事件对全球市场和资产配置的深层影响。
在董昀看来，鲍威尔调查事件加剧了市场不确定性，资本对安全资产的需求提升，资金流向正在发生变化。长期来看，若美国通胀失控，投资者会重新评估以美联储政策为基准的资产定价逻辑。
在张林看来申银策略，为了中期选举和制造业回流目标，特朗普大概率会施压美联储降息，美元短期、长期均面临下行压力。人民币则依托基本面有中长期走强支撑。
美元信用双支柱松动：预期比结果更关键
《中国经营报》：从公开信息看，调查与美联储总部翻修工程超支相关，但鲍威尔称这是施压降息的借口，两位如何定性这一事件的本质？对全球金融市场的核心冲击点在哪里？
董昀：这一事件的关键在于，特朗普政府从第一个任期开始就对鲍威尔不满意。司法介入调查后，事情性质就变了。从深层次来看，这涉及美国政治体制，美联储是否拥有独立性、美国货币政策由谁决定、总统能否干预，这些行为会动摇市场对美元信用、美国制度的信心。
张林：今年11月美国面临中期选举，对特朗普后续的权力巩固至关重要。这场“调查门”实际上是用司法武器干预美国经济政策的独立性。我们预期，美国后续的货币、财政政策可能变得极端且不可测。金融市场的本质是预期交易，VIX恐慌指数的波动印证了这一点。如果预期不稳定，金融交易就可能趋于无序和混乱。
《中国经营报》：过去美元信用建立在“美国经济实力+美联储独立性”的双支柱上，如今后者出现裂缝，国际储备货币演变逻辑是否生变？
董昀：2008年金融危机后，全球开始反思美国金融体系的缺陷，其制度框架的不可预测性逐渐显现。如果总统对美联储不满就可通过法律手段干预，美元的币值稳定预期会被打破，叠加特朗普施压降息可能引发的通胀担忧，两种预期叠加会进一步动摇美元信用。长期来看，这会冲击美元作为国际储备货币的底层逻辑。
而中国货币政策保持稳健连续、高度自主，始终从全民福利和全球稳定出发，币值稳定为人民币国际化奠定了基础。当然，我们也要清楚地看到申银策略，人民币成为世界性强货币仍有一段路要走。
《中国经营报》：正如两位所说，鲍威尔“调查门”事件本身的意义比最终结果的信号意味更强。长期来看，对全球资本市场还会产生哪些影响？
董昀：鲍威尔任期至2026年5月，美联储理事任期至2028年1月，后续是否留任及影响决策仍存未知。短期内货币政策或延续原有模式，不会急剧转向，但政治干预已实质性侵蚀美联储独立性。美元作为全球安全资产的地位已不那么牢靠，过去“美元资产最安全”的逻辑正在改变。
张林：特朗普施压降息若引发通胀，后续可能再要求急剧加息，这会放大全球金融市场波动。
资本流向重构：中国金融市场吸引力不断增强
《中国经营报》：全球局势不明朗背景下，国际资金加速流入中国市场的趋势引发关注，这是否意味着全球资本流动方向重构？
董昀：鲍威尔调查事件加剧了市场不确定性，资本对安全资产的需求提升，资金流向正在发生变化。长期来看，若美国通胀失控，投资者会重新评估以美联储政策为基准的资产定价逻辑。
中国构建“双循环”新发展格局，稳定经济增长、畅通内循环就能创造增长红利，资本逐利性会驱动国际资金流入中国，分享发展红利。
中央金融工作会议后，中国特色现代金融体系的“四梁八柱”已成型——科学稳健的金融调控体系、结构合理的金融市场体系、分工协作的金融机构体系、多样专业的金融产品服务体系、完备有效的金融监管体系、自主可控的金融基础设施。只有持续完善这些体系，提升金融服务质量，才能增强中国金融市场吸引力，为建设金融强国奠定基础。
《中国经营报》：各类资产的剧烈波动成为市场焦点，这种波动是否具有持续性，中期趋势将如何演变？
张林：美元国际储备地位与金融市场波动强相关。特朗普在美元走势上存在矛盾诉求，一方面要弱美元促进出口、降低美债压力——目前美债规模已达30万亿美元，10年期国债收益率4.2%，每年付息压力就有1.2万亿美元；另一方面又想维持美元储备地位和铸币税，甚至要求盟友持有零利率100年期美债。这种矛盾下，为了中期选举和制造业回流目标，特朗普大概率会施压美联储降息，美元短期、长期均面临下行压力。人民币则依托基本面有中长期走强支撑。
黄金方面，国际黄金价格从2023年下半年的1800美元/盎司攀升到近期的4600美元/盎司左右。国内金价从同期的450元/克涨至超1000元/克。这既源于全球地缘动荡、避险情绪及美元走弱，也与国内高息资产消退后的资金轮动有关。在高息资产式微的当下，资金需寻找出口，黄金成为重要选择。
债市方面，国内债市在2023到2024年期间经历了超级大牛市，2025年转入熊市，股债跷跷板效应下，债券市场表现承压。当前10年期国债收益率仅1.8%，预计2026年上半年机构可能减持债券，增持股票与黄金。
《中国经营报》：对于普通投资者而言，如何在波动中调整资产配置？
张林：普通投资者能否获益，既取决于个人选择，更依赖金融体系的完善程度。有数据显示，国内公募基金持有3个月内交易的亏损概率约36%，持有5年以上亏损概率则降至10%以下。基于此，长期投资穿越周期的逻辑依然成立，这也是公募基金新规鼓励长期持有的原因。
当前股票、黄金等热门资产价格处于高位，入市面临回撤压力，普通投资者对回撤抵御能力较弱，盲目追高易造成实际亏损。建议保持可持续现金流，等待资产回撤后的合适时点入市，秉持“宁可踏空，不要追高”的原则。
（编辑：李晖 审核：何莎莎 校对：颜京宁）申银策略
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